日前，RIO锐澳鸡尾酒母公司百润股份（002568.SZ）发布2026年半年报。
报告期内，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%，利润增速明显高于收入增速。
这是百润股份自2015年创下16.88亿元的历史高点以来，最好的半年度营收表现。但在资本市场眼中，比半年报更值得关注的，是公司押注威士忌这项长跑投资。
6月17日晚间，百润股份披露定增预案，拟募集资金不超过13.05亿元，其中11.4亿元投入麦芽威士忌桶陈扩能项目，用于新增20万只橡木桶。
消息公布后，市场并未给予积极反馈。定增预案披露次日，公司股价跌停，并在随后几个交易日持续走低，最低触及14元附近。
从业绩表现看，百润股份正在走出前两年的压力期，但这份亮眼的财报并未抚平市场的焦虑。8月5日，公司股价微涨0.56%，报收19.72元/股。
RIO助推业绩复苏，百润急需新引擎
过去十余年，百润股份依靠RIO（锐澳）打开预调鸡尾酒市场，并凭借年轻化营销和渠道扩张，成为国内预调酒行业龙头。某种程度上说，RIO的发展是百润股份业绩的“晴雨表”。
近几年，百润股份曾经历一段调整期，连续两年营收和利润双降。相关数据显示，2024年，公司预调鸡尾酒业务收入同比下降7.17%；2025年，这一口径改为“酒类产品”，收入同比下降3.89%。
今年上半年，百润股份终于迎来了复苏，RIO所在的酒类业务重新实现双位数增长，成为公司业绩修复的重要信号。半年报显示，百润股份酒类产品实现收入14.30亿元，同比增长10.23%，占公司营业收入比重超过八成。
从产品端看，半年报显示，公司持续推进产品年轻化布局，围绕微醺、清爽、强爽等系列进行升级。其中，微醺系列推出柚柚清茶，清爽330系列完成0糖升级，强爽系列推出0糖茶酒产品。
这些动作正在推动酒类业务重新恢复增长。
此外，食用香精业务实现收入1.95亿元，同比增长15.68%，增速反超酒类业务。毛利率71.74%，同比提升0.99个百分点。2025年全年，食用香精收入还同比下降3.91%。半年时间从负转正且增速领跑，大客户战略和天然提取物研发方向正在产生实效。香精业务虽然体量不大（占营收11.78%），但毛利率更高、增速更快，正成为百润股份的第二台利润引擎。
不过，业绩回暖背后仍存在隐忧。
2026年半年报显示，截至报告期末，公司酒类产品库存量同比增长42.16%，从去年同期的约107万箱增至约152万箱，库存增速明显高于销量增速。
图源：百润股份2026年半年报
虽然公司表示，库存增长主要与产品品种多样化有关，但库存积累也反映出预调酒市场竞争正在进入新的阶段。同时，公司销售费用同比增长18.19%，远超7.82%的销售量增速。
显然，百润股份过去依靠单一爆款快速增长的时代正在远去。
RIO依然占据鸡尾酒市场领先地位，但面对消费需求变化和行业增长放缓，百润股份需要寻找新的增长点。
种种迹象显示，威士忌成为百润股份押注的下一个长期投资品类。
押注威士忌，累计融资超30亿
2019年，百润股份开始投资建设四川邛崃崃州蒸馏厂，启动蒸馏、陈酿环节，在产业链上游布局。
与做酱酒的逻辑相似，这是一门关于时间的生意。新蒸馏出的原酒需要在橡木桶中长期陈酿，才能形成成熟风味。
以雪莉桶威士忌为例，一般需要陈酿四年以上，年份系列威士忌还需陈酿十年以上才能保证产品品质和口感。因此，企业需要提前储备大量桶陈资产，等待未来产品成熟。
自2021年投产以来，截至2026年上半年，崃州蒸馏厂推出“百利得”和“崃州”等多个系列产品，累计灌桶数量已超过60万桶。
百润股份在半年报中表示，截至目前，崃州蒸馏厂的威士忌产能和桶陈数量在国内遥遥领先，并在稳步推进威士忌业务的品牌建设和产品铺市销售工作。
在苏格兰、日本威士忌占据国内主流市场的背景下，本土品牌培育、消费者教育仍需漫长周期。
除了百润股份，郎酒、国台、燕京等酒厂纷纷布局威士忌业务，国际两大烈酒集团保乐力加、帝亚吉欧也纷纷在华布局建厂，抢先布局产能。
时代周报记者注意到，为了抢占市场，截至目前，百润股份围绕威士忌相关项目累计融资规模超过30亿元，其中大量资金投入橡木桶采购。
据时代周报记者了解，百润股份的崃州蒸馏厂已在上海、广州市中心开设了线下餐吧。上海店则开设在“漂亮饭”集中的富民路，该店负责人向记者表示，店内提供所有威士忌系列产品，与西餐搭配，供消费者品鉴。
线上渠道方面，崃州天猫旗舰店中，崃州单一麦芽威士忌正持续做新客免费试饮活动。店铺客服表示，如果购买50ml小酒，30天内回购崃州任意系列正装700ml，确认收货后可以联系客服退还试饮小酒的实付金额。
店铺页面显示，50ml品鉴装销量最高，超过6000件，对应的正装销量超过5000件。
定增买桶曾引发跌停
根据百润股份披露的最新定增方案，公司拟投资约13亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，拟使用募集资金11.4亿元。其中，用于购买20万只橡木桶预计花费10亿元，占总投资额超七成。项目建成后，预计财务内部收益率为9.06%，静态投资回收期则长达11.99年。
百润股份解释称，现有橡木桶储备已难以匹配公司未来威士忌业务放量与品牌升级的节奏，该项目为了巩固市场领先地位，扩大公司威士忌原酒规模优势。
2020年，百润股份通过定增募资约10亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目；2021年，又通过可转债募集约11亿元，继续投入麦芽威士忌陈酿熟成项目。
此次定增方案公布后，投资者担忧也集中爆发。6月18日，百润股份股价跌停。随后，公司股价持续调整，并在6月25日触及14元附近。
7月初的临时股东大会上，对于该定增方案，持股5%以下的中小投资者投了反对票，占与会中小投资者有表决权股份总数的16%。
图源：百润股份公告
部分市场观点认为，股价下跌并非针对威士忌赛道本身，而是担忧公司当前主业增长压力下，继续投入重资产项目，可能进一步拉长利润兑现周期。
面对市场质疑，百润股份管理层密集增持以增强信心。
7月以来，公司实控人、董事长刘晓东出资约1800万元增持公司股份，并计划未来继续增持5000万元至1亿元。随后，公司三名副总经理合计出资2507万元完成增持。
但比起管理层是否看好未来，投资者更关心大手笔投资何时能够变现。此前60万桶尚未完全转化为业绩，为何继续投入更多资金？
百润股份曾表示，烈酒业务（威士忌）已于2025年一季度开始实现少量营业收入，但在今年半年报并未单独披露相关业务收入。
据了解，该定增方案已经公司董事会及股东会审议通过，但最终能否通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。
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